Y tu ôl i'r Ffyniant Mowldio Mwydion: Dilema A Chyfleoedd Zhongxin Co., Ltd.

Yng nghyd-destun y cynnydd parhaus yn y "gwaharddiad plastig" byd-eang, mae'n ymddangos bod y diwydiant mowldio mwydion wedi cyflwyno cyfleoedd digynsail. Mae arosodiad lluosog diogelu'r amgylchedd, polisïau a chyfalaf yn gwneud i'r trac gwyrdd hwn edrych yn ddisglair.

Fodd bynnag, pan fyddwn yn rhoi ein hangerdd o'r neilltu ac yn dychwelyd at ddata a rhesymeg, byddwn yn canfod bod y don ddiwydiannol hon yn anwastad. Mae polisïau wedi creu ffyniant-tymor byr, ond dim ond newydd ddechrau mae cystadleuaeth sy'n canolbwyntio ar y farchnad go iawn. Mae Zhongxin Co, Ltd (603091), cwmni a elwir yn "arweinydd mowldio mwydion Tsieina", hefyd yn sefyll ar groesffordd cyfleoedd a risgiau.

Mae'r don o ddiogelu'r amgylchedd yn hyrwyddo "papur yn lle plastig", ond nid yw'r diwydiant yn aeddfed eto

Nid yw mowldio mwydion yn gysyniad newydd, ond mae'r achos go iawn ar ôl gweithredu'r polisi cyfyngu plastig byd-eang yn raddol.

Yn ôl y data, mae mwy na 52.1 miliwn o dunelli o wastraff plastig yn cael eu cynhyrchu ledled y byd bob blwyddyn, a dim ond tua 43% ohono sy'n cael ei ailgylchu neu ei losgi, ac mae'r rhan sy'n weddill yn aros yn yr amgylchedd am amser hir. Yn 2023, mabwysiadodd y Cenhedloedd Unedig y Confensiwn Sero Drafft ar Plastigau, gan ei gwneud yn ofynnol i wledydd leihau cynhyrchu plastig yn raddol; Mae'r Undeb Ewropeaidd hefyd wedi cynnig bod yn rhaid i bob pecyn fod yn ailgylchadwy neu'n ddiraddiadwy erbyn 2030.

Mae Tsieina hefyd wedi ymateb yn gadarnhaol, gyda'r 14eg Cynllun Pum Mlynedd yn nodi'n glir hyrwyddo deunyddiau amgen megis cynhyrchion papur, cynhyrchion bambŵ, a phlastigau diraddiadwy.

O dan y difidend polisi hwn, cyrhaeddodd maint y farchnad mowldio mwydion byd-eang US$5.44 biliwn yn 2024, sef cynnydd o tua 15% o flwyddyn i flwyddyn ar{3}}. Fodd bynnag, dylid nodi mai dim ond 3.4% yw'r gyfradd treiddiad byd-eang - mae'r diwydiant ymhell o fod yn aeddfed.

Nid yw mantais cost mowldio mwydion yn amlwg: pris deunyddiau crai yw 4000-5000 yuan / tunnell, tra bod y plastig traddodiadol (polyethylen) tua 8000 yuan / tunnell, sy'n ymddangos yn rhad, ond oherwydd y broses gymhleth, llafur a defnydd uchel o ynni, mae'r gost gweithgynhyrchu gyffredinol yn dal i fod yn uchel.

Mewn geiriau eraill, mae twf presennol y diwydiant yn cael ei yrru’n fwy gan bolisi na’r farchnad, ac unwaith y bydd cymorth polisi’n arafu, mae’r galw’n gyfnewidiol iawn.

Mae twf cyfranddaliadau Zhongxin: arwain ond nid gorffwys hawdd

Heb os, Zhongxin yw'r fenter fwyaf cynrychioliadol yn y diwydiant hwn. Mae'r cwmni'n ymwneud yn bennaf â chynhyrchion mowldio ffibr planhigion naturiol, sy'n cwmpasu pecynnu arlwyo, pecynnu diwydiannol a meysydd eraill.

O 2024 ymlaen, mae allforion y cwmni yn cyfrif am fwy na 85%, gyda chwsmeriaid mawr yn cynnwys McDonald's, Starbucks a Sam's Club. Yn ystod y pum mlynedd diwethaf, mae refeniw'r cwmni wedi tyfu ar gyfradd twf blynyddol cyfansawdd o 22.79%, elw net ar gyfradd twf blynyddol cyfansawdd o 23.89%, ac ymyl elw gros cyfartalog o 34.89%, gan ei wneud y gorau yn y diwydiant.

Y tu ôl i'r cyflawniad hwn mae system integredig "yr Wyddgrug-cynhyrchu deunydd crai-gweithgynhyrchu" unigryw Zhongxin. Dechreuodd y cwmni ym maes gweithgynhyrchu llwydni, mae ganddo 15 o batentau dyfeisio a 91 o batentau model cyfleustodau, ac mae ei dechnolegau craidd yn cynnwys "gwasodiad arbennig llwydni gwasgu poeth", "trosglwyddo gwlyb a sych deallus" a "gwrthiant tymheredd uchel ac am ddim o fflworin". Trwy gynhyrchu awtomataidd, mae gallu cynhyrchu peiriant sengl yn cynyddu 30%, ac mae'r defnydd o ynni yn cael ei leihau tua 15%.

Ond y broblem yw, er bod y system hon yn adeiladu ffos, mae hefyd yn golygu costau sefydlog hynod o uchel.

Cloodd y cwmni yn y mwydion bagasse i fyny'r afon trwy ddal Guangxi Huabao (yn dal 42% o'r cyfranddaliadau), ac roedd pris y deunydd crai yn sefydlog ar tua 4,000 yuan / tunnell. Fodd bynnag, mae'r buddsoddiad enfawr mewn melinau mwydion, llinellau llwydni a ffatrïoedd tramor wedi gwneud i'r cwmni wynebu gwariant cyfalaf trwm.

Yn ystod tri chwarter cyntaf 2025, cyflawnodd y cwmni gyfanswm incwm gweithredu o 1.056 biliwn yuan, gostyngiad o 8.07% o flwyddyn i flwyddyn ar{3}}; elw net i'w briodoli i'r rhiant-gwmni oedd 198 miliwn yuan, i lawr 16.16% flwyddyn-ar-flwyddyn, yn bennaf oherwydd amrywiadau masnach dramor ac anhawster i leihau costau sefydlog. Wrth ddiogelu elw, mae'r ffos hefyd yn cynyddu risgiau cylchol.

Ehangu tramor: mae gobaith twf yn dal i fod yn rownd newydd o brofion

Yn wyneb ffactorau ansicr megis ffrithiant masnach Sino - yr Unol Daleithiau ac ymchwiliad "gwrth-ddwbl" yr Unol Daleithiau, dechreuodd Zhongxin gyflymu ei gynllun rhyngwladol.

Erbyn diwedd 2023, bydd y cwmni'n cwblhau prosiect gydag allbwn blynyddol o 35,000 tunnell o llestri bwrdd bagasse sy'n gyfeillgar i'r amgylchedd yng Ngwlad Thai, a bydd yn ychwanegu 65,000 o dunelli o gapasiti cynhyrchu yn 2026, pan fydd cyfanswm y gallu cynhyrchu tramor yn fwy na 100,000 o dunelli.

Mae rhesymeg y prosiect Thai yn glir: osgoi tariffau, cael deunyddiau crai, lleihau costau. Fodd bynnag, o safbwynt y diwydiant, mae pryderon cudd hefyd am y cynllun hwn.

Ar hyn o bryd, mae mwy na deg cwmni Tsieineaidd wedi gosod cynhwysedd cynhyrchu tebyg yng Ngwlad Thai a Fietnam. Gyda'r mewnlifiad o gyfalaf byd-eang, mae De-ddwyrain Asia yn newid o "iselder cost" i "ucheldir cystadleuol". Mae pris deunyddiau crai mwydion siwgrcane wedi dangos arwyddion o godi, gyda chyflogau llafur lleol yn codi tua 12% yn y ddwy flynedd ddiwethaf, ac mae costau cludiant yn uwch na'r rhai mewn ardaloedd arfordirol yn Tsieina.

Os na fydd y galw ym marchnad Gogledd America yn gwella yn ôl y disgwyl yn y dyfodol, efallai y bydd y galluoedd cynhyrchu newydd hyn yn dod yn "faich melys".

Mae Guojin Securities yn disgwyl i refeniw Zhongxin yn 2026 gyrraedd 2.505 biliwn yuan ac elw net i 568 miliwn yuan, cynnydd o bron i 92% o flwyddyn i flwyddyn ar{4}}. Fodd bynnag, o dan yr anweddolrwydd masnach byd-eang presennol a phwysau cyfradd gyfnewid, mae'r rhagolwg hwn yn ymddangos ychydig yn optimistaidd. Mewn gwirionedd, mae cylch elw ar fuddsoddiad prosiectau tramor fel arfer yn fwy na phum mlynedd, ac mae'n anodd gwireddu elw tymor byr.

Mae cystadleuaeth diwydiant yn dwysáu, a gall y blaen gael ei wanhau

Mae'r diwydiant mowldio mwydion wedi'i wasgaru ar yr wyneb, ond mewn gwirionedd mae'n cael ad-drefnu cyfalaf dwys.

Erbyn diwedd 2024, roedd mwy na 4,000 o fentrau mowldio mwydion cofrestredig yn Tsieina, ac roedd gan 66% ohonynt gyfalaf cofrestredig o lai na 5 miliwn yuan. Fodd bynnag, mae cwmnïau pecynnu mawr fel Yutong Technology a Jialian Technology wedi dod i mewn i'r farchnad un ar ôl y llall, ac maent yn dal i fyny â'u manteision cyfalaf a sianel yn gyflym.

Mae technoleg Zhongxin yn wir yn arwain, ond nid oes modd ei hailadrodd. Gyda phoblogeiddio offer awtomeiddio, mae'r rhwystrau technegol i weithgynhyrchu llwydni yn cael eu lleihau.

O safbwynt strwythur y cynnyrch, mae mwy na 80% o refeniw Zhongxin yn dod o lestri bwrdd tafladwy, sydd â gwerth ychwanegol isel a sensitifrwydd pris uchel, ac mae cystadleuaeth y diwydiant yn effeithio'n hawdd arno. Unwaith y bydd cwmnïau cymheiriaid yn ehangu eu graddfa neu'n cipio'r farchnad trwy brisiau isel, bydd ymyl elw gros Zhongxin yn wynebu pwysau parhaus.

Erys y risg: mae twf yn mynd law yn llaw ag ansicrwydd

Gan edrych ar lwybr twf Zhongxin Co, heb os, mae'n un o'r cwmnïau mwyaf cynrychioliadol yn y diwydiant mowldio mwydion, ond mae ansicrwydd yn y dyfodol yn parhau i fod yn sylweddol.

Yn gyntaf, dibyniaeth uchel ar bolisi. Os caiff safonau amgylcheddol domestig neu ryngwladol eu haddasu neu os bydd gorfodi'n gwanhau, gallai galw'r diwydiant ostwng.

Yn ail, amrywiadau mewn deunydd crai a phrisiau ynni. Mae pris mwydion cansen siwgr yn parhau yn yr ystod 4,000-5,000 RMB/tunnell, ond os yw'n uwch na'r terfyn uchaf hwn oherwydd y tywydd neu ansefydlogrwydd yn y gadwyn gyflenwi, bydd yr elw yn cael ei effeithio'n uniongyrchol.

Yn drydydd, risgiau mewn ehangu tramor. Gall cyflymder rhyddhau cynhwysedd yng Ngwlad Thai, datblygiad cwsmeriaid, ac amrywiadau yn y gyfradd gyfnewid i gyd effeithio ar berfformiad.

Dylai buddsoddwyr gydnabod, er bod twf Zhongxin yn sefydlog, mae'r cydbwysedd rhwng ei brisiad a thwf perfformiad yn dod yn fwy bregus. Mae Guojin Securities yn rhoi cymhareb P/E 16x i'r cwmni ar gyfer 2026 gyda phris targed o 88.89 RMB fesul cyfranddaliad, ond yng nghyd-destun cystadleuaeth ddwysáu yn y diwydiant ac amgylchedd allanol cymhleth, efallai na fydd y farchnad yn derbyn y prisiad hwn yn llawn.

Casgliad: Ar drothwy cyfle, rhaid cynnal troedle cyson.

Mae mowldio mwydion yn gyfeiriad pwysig yn y trawsnewid amgylcheddol byd-eang, ond bydd symud o -dwf a yrrir gan bolisi i fod yn hunangynhaliol yn y farchnad yn broses hir.

Yn wir, mae gan Zhongxin Co. dechnoleg flaenllaw a chystadleurwydd systematig, ond mae hefyd yn cael ei ddal yn y pwysau lluosog o amrywiadau cylchol, pwysau cost, a chystadleuaeth ryngwladol.

Nid yw'n anodd hedfan yn uchel mewn amodau ffafriol; yr hyn sy'n heriol yw aros yn sefydlog.

Nid yr enillydd go iawn yw'r cyflymaf, ond mae'r cwmni a all barhau i fod yn broffidiol ar ôl i gefnogaeth polisi leihau a chystadleuaeth ddwysau.

Ar gyfer Zhongxin, dim ond dechrau y mae'r chwyldro gwyrdd hwn, a dim ond newydd gyrraedd y mae'r prawf go iawn.